ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN TỪ BỎ MỘT DỰ ÁN - SỬ DỤNG MÔ HÌNH BLACK SCHOLES

BLACK SCHOLES MODEL - VALUING AN OPTION TO ABANDON A PROJECT

Phương pháp định giá quyền chọn từ bỏ một dự án bằng cách sử dụng mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes. Đây là một kỹ thuật quan trọng trong lĩnh vực tài chính, giúp các nhà đầu tư và doanh nghiệp ra quyết định khi triển khai các dự án đầu tư lớn.

Ví dụ:

Công ty XYZ Ltd. đang xem xét một dự án kéo dài 10 năm với vốn đầu tư ban đầu là 100 triệu, dòng tiền thuần hàng năm +45 triệu.

Dự án cho phép công ty có quyền lựa chọn từ bỏ bất kỳ lúc nào trước khi doanh thu đạt 150 triệu.

Tỷ lệ chiết khấu là 12% và biến động dòng tiền hiện tại của dự án có phương sai 0,09.

1. Tính toán giá trị hiện tại của dự án:

- Lập bảng tính chi tiết các dòng tiền trong 10 năm của dự án và tính giá trị hiện tại của dự án (PV) = 254 triệu

2. Định giá quyền chọn từ bỏ dự án:

- Sử dụng công thức Black-Scholes với các thông số như giá cổ phiếu (giá trị dự án: 254 triệu), giá thực hiện (150 triệu), thời gian đáo hạn (10 năm), biến động, lãi suất phi rủi ro (7%).

- Tính toán các biến trung gian d1, d2 và xác suất phân phối chuẩn tích lũy N(d1), N(d2).

- Giá trị quyền chọn từ bỏ dự án sẽ được xác định dựa trên các thông số trên theo công thức Black-Scholes.

- $10,55 triệu, là giá trị của quyền chọn, đại diện cho khoản phí mà công ty XYZ sẽ sẵn lòng trả để có khả năng rời khỏi dự án trước khi hoàn thành nếu điều kiện tương lai đòi hỏi điều đó.

Bằng cách định giá quyền chọn từ bỏ dự án, công ty có thể đánh giá chi phí cơ hội và rủi ro để ra quyết định nên tiếp tục hay từ bỏ dự án cho phù hợp. Đây là một kỹ thuật hữu ích giúp quản lý rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận trong các dự án đầu tư lớn.